是时候展示真正的实力了！
在矿机厂商“嘉楠耘智”、“亿邦国际”先后向港交所提交招股书后，矿机龙头“比特大陆”终于按奈不住。
早在6月初，吴忌寒就暗示比特大陆正谋划在海外或者香港上市，彼时刚完成B轮融资的比特大陆估值120亿美元。
昨日晚间，一份比特大陆的融资资料流出，比特大陆计划于8月30日向港交所申请表，并于2018年底完成上市，估值为300亿美元，预计2018年净利润22亿美元。
比特大陆年底上市
比特大陆是全球知名的矿机厂商。资料显示，比特大陆规模5-10亿美元的Pre-IPO轮融资将于近日交割，投资人包括腾讯、EDBI（新加坡经济发展局所设投资机构）、阿布扎比投资局和加拿大养老基金等，中金公司担任主承销商。
此次Pre-IPO轮融资前，比特大陆已经完成了两轮融资。
去年9月，比特大陆获红杉资本、IDG资本等5000万美元A轮投资；今年6月，比特大陆再获得红杉中国领投的3-4亿美元B轮投资，估值为120亿美元。
与6月份的B轮融资相比，这一次的IPO估值将超过300亿美元。
而另外两家矿机厂商嘉楠耘智、亿邦国际，分别在5月和6月先于比特大陆向港交所提交了上市申请，目前这三家公司垄断了全球90%的矿机市场。
但与比特大陆相比，嘉楠耘智和亿邦国际在市场占有率、财务数据都有较大差距。
根据Pre-IPO融资材料，比特大陆2016年、2017年和2018年Q1的净利润为0.97 亿、11.8 亿和10.6亿美金，预计2018年全年净利润将达到22亿美金。
而根据另外两家此前提交的招股书，嘉楠耘智2015年、2016年和2017年的营收分别为4770万元、3.16亿元、13.08亿元；净利润分别为151万元，5254万元和3.61亿元。
亿邦国际2015年、2016年和2017年营收分别为9214万元、1.2亿元、9.78亿元；净利润分别为2423万元、1244万元、3.78亿元。
比特大陆的净利润差不多是嘉楠耘智和亿邦国际的20倍左右，根据资料，比特大陆垄断了超过70%的硬件，提供约50%算力。
另外，比特大陆的账面现金也十分充裕，去年年初账面上只有2亿美元，到年末已增加到30亿美元，今年一季度再增加4-5亿美元。
而自2017年开始，比特大陆也开始注重区块链生态建设，投资了ViaBTC、AICHAIN、英雄互娱、恺英网络、Circle Internet Financial等多家区块链项目，总金额近10亿美元。
矿机厂商为何扎堆港股？
三大矿机厂商纷纷选择在港股上市，硬币君认为有以下几个原因：
1、国内资本市场难以接纳
除比特大陆外，嘉楠耘智和亿邦国际都曾经尝试过国内资本市场。
2016年6月，嘉楠耘智就尝试借壳鲁亿通(300423)，最终因证监会多次发函询问，3个月后无疾而终。此后，嘉楠耘智又尝试登陆新三板，但由于业务的特殊性，在被股转公司反复问询后，主动放弃。
而亿邦国际早在2015年8月就登陆了新三板，但由于交投寡淡，亿邦国际没能在新三板上得到合理的估值，最终在今年三月选择摘牌。
2、币价下跌造成矿机销量下降
自去年年底涨至近2万美元后，比特币的价格就一路走低，虽然近日有一波反弹，但距离高点已经跌去60%左右。
有研究报告显指出，一枚比特币的开采成本大约是8038美元——包含电力成本、矿机的冷却成本和设备成本。而根据摩根士丹利分析师测算，如果比特币价格低于8600美元，比特币挖矿工将无利可图。
对于矿工来说，币价大跌意味着高价买入的矿机想要回本的时间要比以前长得多。而熊市何时结束，没人能够预料。如果一直持续下去，一定会影响到矿工挖矿的积极性，导致矿机销量下降。
所以，比特大陆逐渐将单一的矿机业务扩展到AI芯片业务，很大一部分原因就是为了减少币价波动对矿机销量的影响。
3、港股时间窗口紧急
除了前两项原因，港股未来行情的不确定性，也让矿机厂商要抓紧时间提交上市申请。
根据摩根士丹利6月份的报告，利率上升、人民币贬值和国际形势恶化，这些因素将共同威胁亚洲经济增长和企业利润，港股估值有调整风险。
如果港股持续下跌或者由牛转熊，将会对科技公司的估值造成重大影响，留给科技公司上市的窗口期时间并不多。
可以看到，小米和美团已率先出动，而滴滴和蚂蚁金服也相继传出赴港上市的消息。为避免夜长梦多，矿机厂商也应抓紧时间。
价值仍然被低估？
根据Pre-IPO轮融资材料，比特大陆的上市估值将达到300亿美元，这也将让它成为全球范围内矿机生产商最大规模的IPO。
但比特大陆在融资资料中，似乎对这个估值并不满意，认为300亿的估值十分保守。
对比最早提交招股书的嘉楠耘智，比特大陆的市场占有率是其3-5倍，净利润约为其22倍，而嘉楠耘智的估值为1000亿港币。
按照嘉楠耘智的PE来算的话，比特大陆的估值应为2.2万亿港币，折合美元2800亿。
从这个角度来看，比特大陆300亿的估值确实还有非常大的上升空间。这是从矿机厂商的层面来看。
而目前比特大陆在AI芯片领域也在逐渐发力，吴忌寒预计AI芯片在五年内可占据比特大陆收入的40％。
根据融资资料，比特大陆2017年芯片销售额为143亿元人民币，在华销售收入及出货量仅次于华为海思，位居专用集成类芯片第二。自2017年下半年起，比特大陆已成为台积电在中国地区的第二大客户，今年有可能跻身其全球前5。
如果从半导体的层面来估值，比特大陆是否还是被低估？融资资料中，比特大陆将AI芯片领域的布局与英伟达对标。
目前半导体行业的估值一般在10-20倍，但是巨头英伟达PE达到50倍。如果按此计算的话，比特大陆的估值大概在600亿美元左右。但按本轮140亿美元的Pre-IPO估值及2017年的净利润计算，比特大陆目前PE仅为9倍左右。
两个层面来看，比特大陆的估值都存在被低估的可能性。
以前不久上市的小米为例，上市前估值为1000亿美金。但在招股期间，市场反应却远不如预期，即使李嘉诚、马云、马化腾纷纷认购助力，小米的估值还是下调到550亿美金。截止目前，小米的市值为4591亿港币，折合美元是585亿。
美团在2017财年总营收339亿元，调整后的净利润为-28.5亿元，调整前数字为-189.9亿元；与之可类比的是，小米2017年总收入1146亿元，经调整后的经营净利润为53.6亿元。
从这个角度看，比特大陆2017年11.8亿的利润不仅超过小米，也堪称吊打美团。
所以，比特大陆最终估值多少，只有到上市后才能确定。
