昨日，有媒体曝出美众议院通过 Reg A+ 修订法案，提高融资上限至 7500 万美元，对 ICO 是一大利好，但之后又被怀疑、甚至被“确认为假新闻”。经白鲸财经查阅资料发现，美众议院确实在 3 月 15 日通过了 Reg A+ 修订法案，但这只是第一步，该法案必须在之后获得参议会支持，才能由白宫签署后作为法律生效。
美国国会网站 Reg A+页面
什么是 Reg A+？
根据纽交所信息，Reg A+，也就是 JOBS 法案第 IV 章，是传统 IPO 的一种替代方案，为小型初创企业融资提供便利。
2012 年，为了鼓励小型企业成长，国会通过 JOBS（Jumpstart Our Business）法案，允许公司通过更多私人股东筹集资金，为公司成长提供支持。该法案为众筹提供了法律框架。2015 年，JOBS 法案第 IV 章生效，允许公司在合格投资人（净资产达到 100 万美元，过去两年连续年收入超过 20 万美元）之外，也可以向普通民众出售股份、筹集资金。
此前，Reg A+ 规定的融资上限为 5000 万美元。
且不论该法案还没有最终生效，但如果 ICO 适用于该法案，将会是对 utility token 的毁灭性打击。
“美国很可能将所有 token 都认定为 security token ”
在三月份举行的麻省理工比特币博览会上，某一主题论坛对 ICO 问题进行了讨论，其中，区块链融资平台 Chainstarter 的 CEO Nick Ayton 预测美国的监管机构很有可能将所有 token 都视为Security token（证券），受美国联邦证券法管辖。
目前，ICO 项目发行的 token 主要分为两种：utility token 和 security token。Security token被设计为公司股份，而 utility token 代表的是对公司产品或者服务的使用权，即有实际用途，utility token 对证券法具有豁免权。
如果 SEC 将全部 token 视作证券，将对区块链项目造成巨大打击。曾经帮助怀俄明州推动立法，试图让某些特定类型的加密资产享有证券法豁免权的怀俄明州区块链联盟联合创始人 Caitlin Long 提出，如果某些 token 适用于联邦证券法，将损害用户体验，甚至导致项目不再具有可信性。
她举例，如果所有 token 都适用于证券法，区块链存储项目 Filecoin 的用户需要通过证券经纪持有 token，就为了备份文件？
Utility token 须通过 Howey 测试
目前，SEC 确定 token 类型的方法是，进行 Howey 测试。Howey 测试是在 1946 年设计的，目的是确认某些交易是否为投资交易（因为美国将投资合同视为证券）。如果 token 被认定为 security token，项目必须备案，如果没有备案，参与者可能违反证券法。
Howey 测试源于美国联邦最高法院在 1946 年审理的一个案件，当时的主审法官创造性地提出了认定投资合同（《美国证券法》将投资合同认定为证券）的四个条件，被称作 Howey 测试：
1、 投入金钱或资产；
2、 众多投资人将资金或资产投入同一个企业；
3、 预期投资能够产生利润；
4、 利润来自项目发起人或其他第三方的努力（投资人不参与经营）。
具体认定时则需要进行综合分析，在 2017 年被认定为 utility token 的比原链符合第一条、但不符合第三条和第四条，因此 SEC 认定 BTM 不属于 security token，比原链被媒体广泛报道为在美被认定合规的首个非证券类区块链项目（白鲸财经未做确认）。
总之，如果真如业内人士预测，绝大多数 ICO 被纳入证券法监法范围，意味着投资人以及交易方式都将受到限制，token 的流动性将大幅降低。这种限制条例可能会摧毁网络效应，限制平台的发展。
而据外媒 Coindesk 3 月 19 日报道，以色列证券管理局在上周发布报告称，能够赋予用户某一特定企业所提供的产品或服务的使用权的 token，不一定被视为证券。此外，仅用于某一特定项目内的清算、交易或支付的 token 也不应被视为证券。
如美国加密货币交易平台 Coinbase 首席法务兼风险官 Mike Lempres 在国会召开的听证会上，提交的书面证词中写道： “如果美国无法提供一个明确、恰当的监管环境，投资将很快流向其它国家。”
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